货币政策、融资约束与企业现金持有决策电子书

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6.2

作者：赵卫斌

出版社：南京大学出版社

出版时间：2016-12-01

字数：93

所属分类：经管/励志 > 管理 > 会计/金融投资

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现金是流动性强的资产，具有足够的现金储备，有利于企业应对投资需求、满足偿债需要，保证企业正常运转，把握市场投资机会。但现金也是企业所拥有的获利水平的资产。如何确定合理的现金持有水平，以使企业保持应有的流动性，同时又有利于企业价值化，是理论研究和企业经营中面临的重要问题。特别是在宏观经济环境变化日趋复杂的情况下，对企业流动性管理提出了更高的要求，现金持有决策问题的重要性愈发凸显。　　已有的关于企业现金持有决策的研究很少考虑宏观环境和宏观经济政策变化的影响，而宏观经济政策对企业的融资和投资决策行为具有重要的影响，这又必然影响到企业的现金持有决策。而且，我国转型经济的制度环境，使得企业的融资和投资行为具有典型的新兴市场和转型经济特征，即企业的银行融资活动和面临的投资机会与企业的个体特征有关，这也会影响企业的现金持有决策。本书根据企业面临的融资约束程度，考虑到转型经济制度环境下企业的融资和投资特征，分析了货币政策变化对企业现金持有行为的影响。通过实证研究，发现货币政策趋于宽松对企业现金持有水平、现金持有动态调整速度和现金持有的经济后果都具有显著影响，而且这种影响的具体方式和程度又与企业的融资约束程度紧密相关。　　在现金持有影响因素方面，本书发现，相比紧缩的货币政策，在宽松的货币政策下，企业现金持有水平更高，而且高融资约束的企业受宽松政策影响更大，相比紧缩政策，其现金持有量增加更多。宽松的货币政策会降低企业的现金—现金流敏感性，但这种效应主要发生在低融资约束企业，对于高融资约束企业，由于银行融资改善有限以及投资机会的增加，在货币政策宽松时，其从现金流中积累现金的倾向还有所增强，即现金—现金流敏感性更高。　　在现金持有的动态调整方面，本书分析发现企业存在的现金持有水平，在宽松的货币政策下，企业现金持有的调整速度会显著下降。而结合企业融资约束特征后则发现，在宽松的货币政策下，低融资约束企业现金持有的调整速度会显著降低，而高融资约束企业现金持有调整速度变化不明显。　　货币政策变化影响现金持有的经济后果，相比货币政策紧缩期间，由于低融资约束企业面临的投资机会较多，货币政策宽松对于低融资约束企业现金持有价值具有正向作用，而高融资约束企业这一效应不显著。相比货币政策紧缩期，现金持有改变量的价值在货币政策宽松期会提高，这一效应主要体现在高融资约束企业。

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